2024年上半年建筑行业规模总体增量有限，建筑央国企表现更为稳健，我们认为基建投资仍为经济增长的发力点，新基建干系将成为海内基建未来紧张增量方向，细分方向的投资机遇值得关注。
▍回顾：基建投资稳增，资金到位偏慢。
年初以来，全口径财政资金到位相对偏慢，紧张受专项债及政府性基金拖累。资金放缓下，上半年总体建筑业规模增速低落，12个债务高风险重点省份投资增速规复有限，但构造上新能源干系投资仍延续快增长。
▍构造：行业总量有一定下滑，央国企稳定性凸显。
我们对上市建筑分央企、国企、民企三个板块各项经营指标进行综合剖析，新签条约角度上，央企总体坚持规模，而民企下滑幅度较大；另从营收、归母净利润、现金流等多项指标来看，板块整体增速同比均有下滑，但建筑央国企表现更为稳健，市场集中度提升。
▍展望：资金后续或有改进，项目储备充足。
当前工程项目资金到位率仍处于较低水平，个中房建相对更低，全口径财政资金同比下滑下对项目资金有较大影响，但项目总体储备仍有保障，同时考虑到当前专项债及特殊国债发行进度仍旧较缓，我们认为随着后续国债发行持续，整体项目资金或有改进。
▍投资：关注细分领域发展机遇。
行业需求短期承压下，细分领域的投资机会值得关注：1）东南亚和中东等热点地区超大型项目相继落地，为基建出海带来历史性发展机遇。2）大型项目实行下，专业地基处理企业有望通过工法上风开拓市场。3）矿业持续增储上产，行业鼓励整合下，民爆家当头部企业迎来发展机遇。4）低空经济政策加速下，干系工程设计企业料将优先受益。
▍风险成分：
地产信用风险带来减值丢失；地产及基建投资增速不及预期；原材料价格大幅上涨；BIPV渗透率不及预期；宏不雅观经济周期颠簸；下贱需求不及预期；外洋订单落地不及预期；外洋国家政治不稳定；重大项目进展不及预期；汇率大幅颠簸；低价竞争导致毛利率下行；各企业订单收入转化不及预期；回款周期拉长。
▍投资策略。
今年以来，整体建筑业规模承压，基建投资在经济增长中发挥主要浸染，地方政府专项+中长期特殊国债等资金后续发行后或将缓解行业压力。展望后续，我们认为海内基建投资仍将成为经济增长的紧张发力点，建筑央国企总体更具稳定性，部分细分领域企业发展机遇凸显，外洋以中东、东南亚为代表的建筑市场有望持续实现快速增长。
总体而言，我们看好：1）基本面稳健、股息率较高的建筑央国企；2）出海专精优质民企、国际工程企业；3）建议关注具备领先工法的地基处理头部企业；4）受益增储上产及行业集中度提升的民爆头部企业；5）低空经济干系工程设计企业。
本文节选自中信证券研究部已于2024年9月22日发布的《根本材料与工程做事行业2024年中报总结（工程做事篇）—需求承压构造分解，关注细分赛道增量》报告，详细剖析内容（包括干系风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完全内容为准。
