编辑 | 殷幼安
6月8日，亚朵酒店集团正式递交招股书，拟于纳斯达克上市，股票代码“ATAT”。据CNBC此前宣布，亚朵这次IPO估值可能达到20亿美元。
招股书显示，截至今年3月31日，亚朵酒店在全中国131个城市共有608家酒店，客房数量超过7.1万间。从酒店规模来说，亚朵目前靠近华住酒店集团十分之一的体量，后者目前在美股的估值为182.65亿美元。
亚朵成立于2013年，创始人兼董事长王海军是汉庭酒店的创始人之一，曾担当华住集团副总裁。比较于华住集团标准化的酒店产品，王海军希望在消费升级背景下，捉住中端酒店市场，做有差异化的、更高做事品质的酒店管理公司。
亚朵的投资者包括德晖成本、遐想控股旗下君联成本、阿里巴巴名誉合资人陆兆禧，以及OTA企业去哪儿网（后并入携程）等。招股书显示，截至今年6月，王海军实益持有亚朵约31.3%股份，IPO后还将对公司董事会成员选举拥有过半投票权；君联成本持股30.4%；德晖持股16.2%；携程实益持股约14.8%。
2017年亚朵宣告完成C轮1亿美元融资后，明确提出“有IP的人文酒店”观点，希望提升品牌代价。亚朵先后推出与吴晓波互助的亚朵吴酒店，与网易严选跨界结合零售空间的酒店，与网易云音乐互助的酒店，还有戏剧主题酒店、篮球主题酒店，以及在三里屯开业的第一家面向Z世代的ZHotel，每次都令市场线人一新。
只管亚朵屡屡为中国酒店业带来创新，但无论在上市前，还是未来上市后，亚朵面前还有主要的问题要办理。
本钱高企，投资回报率低
“亚朵做出了好的酒店产品和品牌，但我以为它为达到本日这个目标花了太永劫光。它和铂涛的历史一样长，但2019年的利润还没有麗枫（原铂涛旗下的中档酒店，现属于锦江集团）一个品牌的利润多。”一位酒店业大佬曾在界面新闻采访时这样评价，“大概上市后几年，亚朵的利润会逐步涨起来。”
从亚朵招股书可以看出，亚朵的运营本钱较高。2019年和2020年度，亚朵酒店的净收入基本持平，约为15.67亿元，而总运营整天职别为14.90亿元和15.27亿元。2020年第一季度，受疫情影响，亚朵的总运营本钱超过当季净收入，造成一季度净亏损7608万元。今年一季度，亚朵酒店入住率规复到60%，但运营本钱（4.02亿元）仍靠近当季净收入（4.20亿元），净利润仅为1147万元。
从酒店加盟商的角度来看，亚朵的投资回报率难以令人满意。截至今年6月，亚朵开业酒店共608家，个中有95%都是加盟店。一位酒店投资者见告界面新闻，由于较高的投资本钱，亚朵在一二线城市尚且能达到投资回报预期，但在三四线城市，亚朵的酒店客房价格受市场限定，导致投资回报过低。
OTA平台显示，北京地区亚朵酒店的价格在400元到800元不等，而昆明的亚朵酒店个别价格低至300元以下，河北省沧州任丘的亚朵酒店的普通房型价格仅200多元。
上述酒店投资人算了一笔账：“在三线城市，做没有配套会媾和餐饮业态的纯住宿买卖，酒店的客单价也就在300多元，去掉运营本钱140至150元、租金本钱50到80元，每间房利润不到100元，很难在5年内回本。”根据他的打算，亚朵的客单价至少要到400元以上，才能达到20%以上的投资回报率。”
亚朵投资回报率低，紧张是由于投资和运营本钱太高。据酒店投资人供应的数据，亚朵酒店的人房配比在0.32至0.35，即100间客房需配备32个员工；而华住旗下的中端酒店品牌全季，人房比约为0.2，全集团酒店的均匀人房比更低至0.17。
“由于管理公司要开拓票等缘故原由，亚朵的集采渠道采购本钱，比较市情上的渠道略赶过不到10%。有履历的加盟商汇合采一部分，自采一部分来降落本钱。”上述投资人说，“亚朵的用户体验和做事便是本钱堆出来的，例如给会员供应宵夜、果盘，给进店客人端一杯热茶，采取一次性抹布、一次性漱口杯，这都是本钱。”
此外，这位投资人还透露，亚朵前期对加盟项目的筛选、审批很严格，但2016年底完成C轮融资后，亚朵开店速率明显加快，2016年底在全国62个城市开业90家酒店，到2018年3月已在全国100多个城市开业171家。2019年初，亚朵曾操持于海内A股上市，更是在8个月内新开了136家酒店。
开店速率如此之快，是由于亚朵放宽了许多项目的准入门槛，包括城市级别、区域位置、房间量等等。“这导致现在有三成的亚朵加盟店，8年都很难回本。”上述投资人说。
一位曾在华住事情的酒店业人士见告界面新闻，曾有亚朵加盟商由于抱怨酒店运营本钱，换牌去做华住的全季和桔子酒店。“一间客房的运营本钱，以前全季是120元，亚朵是160元，后来全季做到了90元，亚朵还是160元。”他说。截至2020年底，全季在全国在营门店数量为1105家。
定位问题
上述前华住员工透露，王海军和季琦对付亚朵的定位一贯有不同见地：“（2013年）两人的方向就不同。季琦想做汉庭、全季这样的产品，便是选它住宿、投资‘不会错’的产品。王海军想要做更俊秀、更好的产品。但季琦当时认为，对付风格化的产品，中国市场还须要点韶光，包括客户支付能力、市情上的装修材料等方面。王海军以为先放开投入，做出东西来，再想办法降落本钱。”
抛开本钱问题，王海军坚持的路线的确有其上风。到目前，亚朵的产品和做事已经形成了品牌效应，据招股书显示，2019年亚朵酒店的均匀RevPAR（每间可售房收益）为329.5元，险些是全国统计口径下的五星级酒店RevPAR水平。作为比拟，2019年二季度华住中高档成熟酒店的同店RevPAR为272元。这解释亚朵的酒店产品实际定位在中档酒店以上。
此外，亚朵吸引了大量商乘客群。上述酒店投资人表示，他经营的亚朵酒店有超过一半的客人来自商旅，这部分客群对价格敏感性低，对做事哀求高，而且亚朵有大量酒店位于核心城市，是商乘客群符合差旅报销标准下的最优选。
风格化酒店也随意马虎得到用户忠实度。招股书显示，截至今年第一季度末，亚朵A-Card忠实度操持注册会员数量累计超过2500万。2020年，亚朵发卖的约1300万个酒店间夜中，有44.7%发卖给A-Card会员，同年内的复购率达到48.7%。
然而，目前海内已涌现多个定位中高真个新锐酒店品牌，与亚朵争夺市场。亚朵最先提出的酒店大堂空间再利用，在疫情之后也被更多酒店推广，不再是品牌的加分项。
2014年景立的秋果酒店，同样定位城市差旅为主、有风格、中高端，在海内已开业100多家。其创始人兼CEO刘伟在界面新闻采访中表示，操持在未来三年做到400家店，于2024至2025年前后实现上市目标。
尚美生活则另辟路子，深入下沉市场推销新零售、咖啡主题、艺术主题、智能IP酒店等观点，而价位和投入更靠近经济型酒店。截至2019年底，尚美生活旗下开业酒店数量已达到3267家。
其余，首旅如家、华住、凯悦、万豪等酒店集团，也都在加快中高端酒店品牌的扩展，例如首旅如家的璞隐、如家和凯悦互助的逸扉、华住旗下的CitiGo、万豪引进的千禧一代品牌Moxy等。
此外，中端酒店君亭已得到首发通过，未来可能在A股上市；开元酒店今年从港股退市，由郑南雁卖力品牌和扩展，同样准备发力中端酒店领域。
亚朵招股书提到，2020年中国酒店市场的连锁酒店渗透率为31.5%，远低于全天下41.9%的均匀数字，而美国市场的酒店连锁化率更高达72.9%。中国连锁酒店仍有发展空间。
亚朵操持在上市募资后，扩大在中国的酒店网络，开拓多元化的酒店组合，加强亚朵的会员操持和品牌推广，增强IT根本举动步伐和技能、提高运营效率，对中国酒店和生活办法行业投资并购等，从而捉住存量市场，提升连锁酒店渗透率。
过了上市这一关后，亚朵能否发力，抢到更多存量市场的蛋糕，仍有待不雅观察。
