结合企业基本面改进情形及估值，建议重点关注两类企业，渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类装建筑材企业，重点关注伟星新材(002372.SZ)、北新建材(000786.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)、三棵树(603737.SH)；前期大B客户占比较高，近年积极调度效果逐步显现，企业竞争力突出的装建筑材企业，重点关注东方雨虹(002271.SZ)等。
整体：规模低落压力较大，回款偏弱
国联证券选取装建筑材25家上市代表企业作为不雅观察样本。2024H1装建筑材样本企业业务收入为731亿元，yoy-4%，增速中位数为-11%；归母净利润为47亿元，yoy-24%，增速中位数为-38%。整体上样本装建筑材企业2024H1收入及利润有较大低落压力，且盈利能力承压。2024H1样本企业应收款项周转天数为121天，yoy-3天，样本企业应收周转天数中位数为82天，yoy+5天。消费建材企业应收款项管理总体延续严格谨慎特色，但整体周转效率同比降落，经营活动回款压力仍较大。
经营规模：增长承压，“消费”类企业更有韧性
2024H1大部分样本企业收入和归母净利润增长显现一定压力，反应需求连续筑底，个中北新建材、天安新材、王力安防收入和归母净利润延续较好增长，分别yoy+19%/+17%、2%/43%、15%/12%。整体来看，地产发卖低迷背景下，装建筑材需求增长有压力，竞争激烈，少部分客户偏C端或小B真个更“消费”类企业收入利润增长有更好韧性。2024H1大部分样本企业盈利水平承压，部分企业(如科顺股份、天安新材)因产品构造优化以及降本降费等，盈利能力有所改进。
经营质量：严格应收规模掌握，周转同比延续承压
资产周转方面，2024H1大部分干系企业经销商授信及客户赊销政策哀求连续提升，整体应收款项规模掌握较好，但受收入规模同步低落等影响，2024H1样本企业应收周转天数有所拉长。周转天数缩短幅度TOP5分别为万里石/兔宝宝/友邦吊顶/三棵树/顾地科技。回款方面，2024H1大部分样本企业经营活动回款偏弱，样本企业整体净现比有所低落，具有有效净现比数据的企业数量为18家，个中同比改进的企业数量为9家，yoy-5家；样本企业整体净现比为-17%，yoy-24pct。
风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改进弱于预期，原材料价格大幅颠簸。
