我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改进地产链建材基本面预期或有积极影响，水泥、玻纤等品种复价或反响阶段底部已实，当前时点或仍旧是传统建材基本面的阶段性低点；新材料下贱需求发展性更优，药用玻璃古迹表现精良，建议积极关注。
建材行业景气或已触底，新材料品种发展性有望兑现
24 年上半年我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收 2880 亿元，同比-13.4%，Q2 单季度同比降幅较 Q1 略有扩大。24H1 归母净利润 115 亿元，同比-51.6%，Q2 单季度同比降幅较 Q1 扩大。上半年收入利润齐跌紧张系地产端需求持续疲软，建材品种整体量价均有下滑所致。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改进地产链建材基本面预期或有积极影响，水泥、玻纤等品种复价或反响阶段底部已实，当前时点或仍旧是传统建材基本面的阶段性低点；新材料下贱需求发展性更优，药用玻璃古迹表现精良，建议积极关注。
传统建材：消费建材板块石膏板一枝独秀，24Q2 水泥玻纤盈利边际改进
1）水泥：24H1 收入/归母净利润分别为 1279/3 亿元，Yoy-24.1%/-96.2%，ROE为 0.1%，同比下滑 2.3pct，净利率同比-4.9pct 达 0.3%，紧张受价格下滑较多拖累。24H1 水泥均价约 362 元/吨，同比下滑 64 元/吨（-15%），4 月以来水泥行业开启复价，Q2 水泥均价环比增长 6 元/吨达 365 元/吨，Q2 净利率环比已由负转正，我们对未来水泥价格保持相对乐不雅观。上半年水泥行业资产负债率低落，我们认为随着成本开支低落，水泥企业分红能力逐渐增长，红利属性仍旧突出，可以通过三条主线布局：1）水泥业务具备较厚盈利底，分红能力强，股息率较高，推举海螺水泥、塔牌集团，建议关注华润建材科技。2）非水泥业务和外洋水泥业务的第二增长曲线驱动，推举西部水泥、华新水泥。3）区域需求有催化，推举西藏天路。
2）消费建材：24H1 收入/归母净利润分别为 696/50 亿元，Yoy-2.5%/-25.2%，ROE 同比-1.6pct 达 4.3%，净利率同比-3.2pct 达 4.0%，紧张受产品价格下滑拖累较多，原材料本钱涨跌不一。子板块来看，24H1 石膏板收入/利润实现同比+19%/+17%，北新建材逆势提升，定价权上风尽显；24H1 别的板块古迹均下滑，涂料收入/归母净利润同比-5.8%/-45.4%，紧张受价格下滑及原材料本钱提升所致，随着大量存量房及二手房装修推动旧改重涂业务增长，涂料板块有望呈现较优格局；防水收入/归母净利润同比-11.5%/-27.9%，紧张受地产新开工需求下行拖累；瓷砖同比-16.5%/-46.5%，管材收入/归母净利润同比-6.4%/-30.1%，但伟星新材零售属性较强的 PPR 管道仍保持增长。我们认为若地产端发卖企稳则首先利好资金链改进，当前应收账款拖累较大及前期减值计提较多的企业有望率先受益，而中长期来看，具备渠道、品类上风的龙头公司竞争力持续提升，古迹发展性仍旧值得期待。推举北新建材、三棵树、亚士创能、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等。
3）玻璃纤维：24H1 收入/归母净利润同比分别-9.9%/-60.0%，ROE 同比-4.1pct达 2.6%，净利率同比-8.7pct 达 6.9%。Q2 以来行业积极推涨价格，Q2 净利率环比提升 2.0pct。下半年来看需求或现边际复苏，供给端压力仍存，电子纱领域宏和科技 Q2 已扭亏，行业格局较优，推举中国巨石，宏和科技。
4）玻璃：24H1 光伏玻璃收入/归母净利润同比+9.1%/+16.3%，浮法玻璃同比+4.0%/+9.1%。Q2 来看，光伏玻璃表现较优，浮法玻璃盈利承压。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，光伏玻璃有望受益家当链景气度回暖，推举旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。新材料：药用玻璃需求景气度仍较高，重视长期发展性24Q2/24H1 药用玻璃龙头企业利润同比提升，我们认为：a）药用玻璃有望持续受益于中硼硅渗透率提升，当前估值上风或已逐步显现，推举山东药玻（与医药组联合覆盖）；b）消费电子下贱需求有望逐步回暖，中长期电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量，推举凯盛科技（与电子组联合覆盖）；c）“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快，建议关注鲁阳节能、北京利尔。
风险提示：下贱需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期等。
