● 单季度营收历史新高，构造性变革致毛利率降落

● 加大研发投入，聚焦高度定制化及高附加值如人形机器人、低空经济等领域

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开源北交所富恒新材家电汽车订单增长结构改变2024H1营收6036832469BJ

1、PCR材料供应哈曼，三大领域优质客户订单增加

2、单季度营收超预期，比亚迪、三诺电子订单提升

3、比亚迪为代表汽车与高附加值消费电子业务，随募投落成扩展【深度】

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报告择要

● 募投即将落地产能开释顺利，新设贸易类子公司

改性塑料“小巨人”富恒新材公布2024半年报，实现营收3.94亿元（+60.36%），归母净利润3439万元（+39.77%）。
2024年7月设立全资子公司“深圳市富恒技能有限公司”经营工程塑料及合成树脂、合成材料、塑料制品发卖；供应链管理做事等。
募投“富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）”将于2024年9月30日达到预定可利用日期。
考虑到营收构造性变革对毛利率的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，估量归母净利润分别为0.65（原0.85）/0.80（原0.97）/0.93（原1.15）亿元，当前股价对应PE分别为12.9/10.6/9.1倍，看好公司募投产能逐步开释保持发展性，坚持“增持”评级。

● 单季度营收历史新高，构造性变革致毛利率降落

2024Q2营收2.2亿元同比增长69.18%，环比增长26.67%，单季度历史新高，但2024H1毛利率15.29%同比降落5.34pcts。
家电换新政策对公司运用于家电领域的改性塑料产品发卖具有带动浸染，运用于家电类低毛利苯乙烯类订单增加。
因引入比亚迪等须要一定备货数量的客户订单规模增加调度采购模式，2024H1末存货1.9亿元（+49.10%）。

● 加大研发投入，聚焦高度定制化及高附加值如人形机器人、低空经济等领域

2024年5月公告操持加大投入研发生产 TPV、TPE、TPU、硅胶等软胶类改性材料，以及运用于新领域的高性能、轻量化的特种工程塑料和纤维增强材料。
2024H1研发用度1629万元（+102.72%），占营收比重同比由3.27%提升至4.14%，增加研发项目。
“碳纤维改性工程塑料工程实验室”、“新型耐溶剂聚碳酸酯复合股料制备技能研发”、“新型环保阻燃高抗冲聚苯乙烯（HIPS)树脂研发”等多个项目得到政府补助。
技能打破重点紧张集中于具备高度定制化及入口替代效应的高附加值技能领域。

财务预测择要

风险提示：

应收账款回收风险

紧张原材料价格颠簸风险

存货跌价风险

报告日期：2024年9月10日

剖析师（证书编号）：

诸海滨（S0790522080007）

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开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新家当研究，连续多年得到新财富最佳剖析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳剖析师等名誉。

所获名誉

👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳剖析师公募榜/总榜 双第一

👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名